01.私有退市 

一纸政令后，光伏行业迅速走低，很多大企业的日子也都不好过，尤其在近期2018年财报发布季很多光伏上市公司的财报都很“难看”。但有一家企业却在逆境中追求绝对的反弹和“逆袭”。这家企业就是“全球薄膜太阳能发电领导者”——汉能薄膜发电。

4月25日，汉能薄膜（00566.HK）大股东——汉能移动能源控股集团有限公司（以下简称“汉能移动能源”）发布的“汉能移动能源作为要约人通过计划安排方式对汉能薄膜进行计划的通函”（以下简称“通函”）显示，5月18日上午，相关私有化计划方案将会进行表决。独立财务顾问天财资本认为，私有化为独立股东提供了解封股份的机会，建议独立股东届时表决投赞成票。

这也就意味着，如果法院会议和股东特别大会通过，汉能将成为历史上第一家以“股份置换”形式主动从香港退市的公司，股东所持有的股份价值迎来解封机会。而一旦通不过，股东们以及汉能都将陷入两难境地。

这是汉能私有化回A迈出的至关重要的一步。

02.方案始末

汉能第一次提出私有化退市方案是在2018年10月23日。

当时，汉能移动能源发布通告称，鉴于汉能停牌已经超过三年，出于对中小股东利益的保护，决定对持有上市公司股票的所有投资者发出私有化建议，私有化之后公司拟在A股上市。

2019年2月26日，汉能发布公告，宣布汉能的现有股东将以“股票置换”方式，获得一家新公司股份，之后这家新公司会在A股寻求上市。

2015年，凭借领先的薄膜太阳能技术，汉能一度是港股最耀眼的新能源明星股。然而在2015年5月20日，汉能股价在半小时内因被辩证资本(Dialectic Capital)，伍德资本(Lakewood Capital)等欧美三大对冲基金恶意做空暴跌46.95%，被迫短暂停牌。当年7月15日，香港证监会指令港交所暂停汉能股票交易。

2017年1月23日，香港证监会对汉能提出了两个复牌的必要条件：其一，明确提出汉能五位董事不得再参与公司管理；其二，要求汉能公开刊登一份披露文件，提供关于该公司一切经营活动、资产状况、负债情况、财务表现乃至未来发展前景的详细资料。

2018年4月3日，汉能发布复牌进展公告，表示证监会提出的第一个复牌条件已经在2017年9月4日完成。至于第二个复牌必要条件，汉能亦已完成工作，于2018年4月3日将披露文件正式提交到证监会。

然而，虽然满足了证监会的两大条件，汉能目前并没有被允许复牌。直到2018年8月1日，停牌长达3年之久的汉能触发了港交所退市新规——“上市规则修订除牌架构”条款，即长期停牌的港股上市公司将面临今年7月底的“除牌程序”，这也意味着，如果2019年7月31日汉能还没有复牌，那将面临被强制退市的困境。

“强制退市”和“主动退市”是完全不同的两个概念，在重新申请上市时间上、难度上存在很大差异：如果此次汉能主动退市成功，可以随时向交易所提出重新上市申请，如不成功，被强制退市，公司在交易所规定的间隔期届满后、才可向交易所提出重新上市申请。

因此，汉能主动寻求私有化退市，希望回归A股。

03. 回归之后 

有知情人士表示，汉能不排除会登陆科创板。据该人士透露，汉能内部培育了23个“独角兽”公司，基本都符合科创板的要求。

2018年11月，国家提出创立科创板的设想，旨在服务科技创新企业、增强市场包容性、强化市场功能。市场对科创板推出的预期高涨。科创板明确支持高端装备制造、新能源、新材料等国家战略新兴产业，汉能所从事的薄膜太阳能产业已经上升为国家战略产业，并在国家七大战略新兴产业中占据六项。

如果对照这份推荐指引，汉能回A可能性较大。

汉能移动能源发布的通函显示，鉴于公司拟回归A股市场，汉能移动能源已寻求中国法律顾问的意见。根据中国有关上市公司的法律法规，如果独立股东持有特殊目的公司所有股本，而特殊目的公司为A股市场上市公司的其中一名股东，则公司申请在A股市场上市即属可行。

同时，汉能移动能源及其中国顾问已展开就A股市场上市的尽职审查。汉能移动能源预计，有关上市重组步骤将于提议完成后六个月内完成，但有关步骤须待完成中国法律及法规所规定的程序，并取得有关部门的批准后生效。

汉能方面此前表示，汉能兼具高科技、新能源等行业属性，这些都是国家鼓励发展的方向。在国家支持壮大民营经济、扶持高新技术企业发展、鼓励优质企业回归A股上市的背景下，汉能的私有化回归A股之举，“正当其时，机会特别好”。

04.大势所趋 

光伏是新能源一个最大的领域，也是技术壁垒、资金壁垒都很高的产业。随着光伏的产业化程度提高以及广阔应用前景，具备着数十倍甚至上百倍的市场估值空间。

光伏产业之于能源结构，正如科创板推出的意义之于中国资本市场，需要从战略高度的视角出发。光伏，尤其是薄膜太阳能，是新能源制造业重要部分，是国之重器，是关系到国计民生的重要领域。特别是在石化能源的定价权已经被国外市场左右的情况下，不能像芯片一样被国外市场卡住脖子，光伏发电制造定价权必须掌握在自己手中。

全球知名咨询机构埃森哲全球市场预测报告认为，到2020年，全球薄膜太阳能可开发市场规模为114万亿，中国市场将超过20万亿，有望形成我国经济新的增长极。

而汉能对于光伏产业的意义之重，正在于其整合了薄膜发电产业的上下游，把技术、装备制造、原材料都本土化。通过对专利技术的独占、原材料和生产制造，汉能凭借一己之力撬动了产业的发展。

在能够满足移动要求的薄膜发电领域持续发力，汉能的薄膜发电龙头的马太效应逐渐增强。从产业发展来看，汉能是完全有能力推动薄膜产业链纵深支撑，引领新能源领域的精密装备制造业发展，融合专家技术、原材料、设备制造和地方经济一起发展，实现科技产业的崛起。

可以说，汉能退市已成定局，而是否有把握回A股，就成为了众多股东们最关心的问题。在当前的经济及产业环境下，登陆A股犹如“千军万马共过独木桥”，光伏巨头晶澳、天合等早已从美股私有化，而前者在借壳上市A股的道路上仍在艰难前行，后者则杳无音讯。在731大限来临之前，汉能能不能创造下一个不可能，可能就在此一搏。

本文综合自中国企业家杂志、中新经纬、中国经营报、黑鹰光伏等内容