近日，有媒体爆料称东方园林拖欠几千名员工工资，且逼迫员工离职并签订带有霸王条款的离职协议。4月26日晚间，东方园林在回复深交所问询函中称，董事会将督促管理层采取积极措施快速解决缓发员工工资、拖欠离职员工补偿金的行为。

东方园林表示，缓发员工工资、拖欠离职员工补偿金的行为损害了员工利益，造成了不良社会影响，对此，公司董事会深表歉意。未来3个月，公司无大额债务到期，短期债务压力较小。目前项目陆续开工，生产经营正常。

此外，东方园林还表示，公司已加快项目回款回笼资金，正按级别自下而上补发员工工资和离职员工补偿金，预计在5月份解决全部拖欠工资问题，消除相关事项带来的不良影响。同时，公司将优化债务结构，通过股权融资等方式，减少短期负债，增加流动资金，确保公司流动性充裕，防范短期偿债风险，逐步提高流动比率和速动比率。

东方园林史上最难的一年

自2018年5月21日，东方园林发债计划意外失利，到2019年4月20日，东方园林被曝拖欠几千名员工工资，东方园林遭遇了自己最艰难的一年。

东方园林原本主营园林环境景观设计和园林绿化工程施工业务，公司于2009年在深交所上市，一度被称为“中国园林第一股”。

2009年至2013年，东方园林业绩增势迅猛，公司营业收入由5.84亿元增至49.74亿元，年均增长70.83%；净利润由8373万元增至8.89亿元，年均增长81.51%。

2014年，受房地产市场下滑和地方政府债务调控等外部因素的影响，东方园林业绩开始出现下滑，公司随即提出“二次创业”，在尝试通过PPP模式开展业务的同时，先后涉足水系治理、全域旅游以及固废处理等业务领域。

得益于新增业务提振，2016-2017年，东方园林分别实现营业收入85.64亿元和152.26亿元，同比分别增长59.16%和77.79%；实现净利润12.96亿元和21.78亿元，同比分别增长115.23%和68.13%。同期，公司市值由171.84亿元的低位升至614.06亿元，增幅超过两倍。

2018年初，东方园林曾计划发行一笔10亿元的公司债，以偿还到期债务。但截至当年5月底募集完成，这笔10亿元规模的公司债最终实际募集到5000万元。东方园林发债受挫的消息在一夜之间传开，市场震动。

自发债受挫之后，东方园林资金紧绷，不断寻求通过出售资产、退出项目等方式回笼资金。据年报显示，截至2018年年底，东方园林的资金状况仍不乐观，其流动负债高达271.4亿元，但流动资产为267.99亿元，其中流动性最强的货币资金仅为20.09亿元。

2019年4月20日，有媒体爆料，东方园林拖欠员工薪资，而且已经数月有余。而在微博上，也有数位自称东方园林员工的博主发文称，已经拖欠几千名员工四五个月的工资。

4月23日，也有多名与东方园林存在劳动纠纷、欠薪纠纷的员工，前往北京市朝阳区劳动人事争议仲裁委员会，处理与东方园林的仲裁事宜。

此外，东方园林还收到深交所关注函，由于公司年报被出具带强调事项段的无保留意见，交易所要求对解释性说明涉及的相关事项作出的专项说明，并要求结合公司偿债能力、流动性风险等论证公司应对持续经营能力存在重大不确定性的措施的有效性。

成也PPP，败也PPP

作为曾经的“PPP民营第一股”，东方园林自2014年起，东方园林凭借在各地PPP项目上的迅猛发力，实现了业务与业绩的双重快速扩张。

与传统工程模式相比，PPP模式下的项目主要由社会资本承担设计、建设、运营及维护工作，并通过“使用者付费”及必要的“政府付费”获得合理投资回报。由于有社会资本参与项目投融资，PPP模式下的工程项目可以在很大程度上缓解公共部门的短期财务支出和债务扩张压力，有效减轻财政负担，进而帮助公共部门撬动更多、更大规模的项目投资，加快基础设施建设速度；同时，项目施工企业也可以借此获得更多的项目订单提升业绩。因而，伴随水治理行业需求爆发，2016年起，东方园林的PPP订单得以快速累积。

年报数据显示，2016年，东方园林共计中标PPP订单投资总额380.1亿元；2017年，东方园林共计中标PPP项目50个，涉及水环境综合治理、全域旅游、市政园林和土壤矿山修复等领域，中标金额合计715.71亿元，同比增长88.3%；截至2017年年底，公司累计中标PPP项目88个，累计投资额1434.51亿元。

然而，PPP项目的性质决定其回报周期长、资金占款多，回款高度依赖地方政府财政与资金流动性。出于项目进展需要，企业补贴工程资金，而自身融资渠道有限，逐步埋下了巨大的隐患。

2017年末，伴随着一轮中央对地方隐形债务的管控，泛滥化、债务化的PPP项目迎来严厉打击。PPP项目合规性、资本金问题监管趋严下，紧缩的融资端构成环保企业致命的狙击。

PPP政策收紧是政地方府权力的收缩的必然，PPP红利时代高歌猛进的东方园林遭遇当头棒喝。雪上加霜的是，2018年银保监会合并，资管新规落地，金融监管趋严却遏住了PPP行业的咽喉，加之始料未及的环观经济下行，股市大跌引发质押危机，更是将东方园林推下神坛。

2018年5月，东方园林公告，公开发行不超过15亿元债券获批，原计划发行的10亿公司债券，截至当年5月底募集完成，实际募集金额仅0.5亿。这被称为“史上最凉发债”。结合发债前，涉及10家上市公司，19只信用债出现违约事件，众多机构踩雷，信用萎缩下的凄凉发债也在意料之中。

这笔“惨淡”的公司债也被认为是东方园林流动性危机的开端。因为发债失败意味着，作为PPP项目的明星公司，东方园林融资能力已出现问题，其“借新还旧”的融资模式不能持续，融资困境浮出水面，由此，脆弱流动性引发的债务危机引爆，成为悬在东方园林上方的达摩克利斯之剑。

发债受挫之后，东方园林陆续遭受资金链断裂、拖欠工资、大裁员与高管辞职动荡、重大资产重组终止、业绩大幅下滑的重重危机。

今年2月，由于上海清算所公告未足额收到东方园林支付的5亿付息兑付资金，其后东方园林迅速回应，一度造成“违约乌龙”，刺激市场敏感的神经 。

覆巢之下，安有完卵

去年金融去杠杆的大背景下，环保行业一度出现融资成本超过投资收益的现象。行业平均投资收益6%左右，融资成本已高达8%以上。一批环保企业特别是民营环保企业出现融资难、融资贵等问题。

此背景下，不止东方园林，很多民营环保企业日子难过。凯迪生态、盛运环保等接连爆发债务违约。其中，据凯迪生态1月份公告显示，其逾期债务高达116.47亿元。

大额债务违约，不仅影响上市公司的经营和未来发展，同时也使投资者遭遇巨大损失。如果一家利益相关机构开始抛盘，可能会引发更大面积的股票抛售。

对企业来说，发生债务违约意味着公司资金链紧张，极大可能引发资金账户冻结，直接导致信用评级下调，融资渠道缩窄，融资更加困难。从而反过来影响公司正常经营，甚至引发停工停产等。

盛运环保就曾因债务违约发公告称，公司可能会因逾期债务面临诉讼、仲裁、银行账户被冻结、资产被冻结等风险，可能将会影响到公司生产经营和业务开展，增加财务费用，加剧资金紧张状况。

事实上，2019年一开年，环保领域就惨案不断。

年初，水务龙头企业碧水源公告称，引入川投集团后，公司实控人可能发生变更，引发外界哗然。其创始人文剑平后来表示，引入川投的直接原因是当前形势下的民营企业普遍面临资金和财务危机。

除碧水源，三聚环保也被爆涉嫌关联交易……

一位西南某券商环保行业分析师称，短期来看，由于监管政策的调整，社会资本对PPP项目将更加谨慎，行业将继续转冷，环保企业仍然面临严峻的资金危机。

债务压顶，项目进展迟缓，经营下滑，欠薪待支付……行业寒冬的大背景下，“中国女首善”是否还能带领东方园林突出重围、化险为夷？

我们拭目以待。

本文综合自一财网、财经女记者部落、界面、金融街侦探、证券市场周刊等内容