曾几何时，“环保”是资本市场上最被看好的板块之一，原因很简单：绿水青山就是金山银山。但在2018年，“环保”又是最令投资者伤心的板块之一：全年下跌幅度在各个行业中最大，没有之一。

从2018年下半年到2019年初，环保行业龙头频频传来“实控人变更”的消息，这个行业究竟怎么了？

大佬频繁“卖身”

对于环保民企来说，2018年大概是相当难忘的年份：

1月，中环装备拟7.2亿收购兆盛环保100%股权；

5月，盛运环保董事长开晓胜将其所持13.69%股份全部转让给四川国企川能集团；

7月，海淀区国资委成为三聚环保的实际控制人；

8月，中战华信资产管理有限公司(控制人系舆情战略研究中心)签署重组框架协议，拟接盘凯迪生态；

10月，潍坊城投(隶属潍坊国资委)拟大比例战略入股美晨生态，美晨生态实控人或变更；湖南金阳投资集团(隶属浏阳市国资委)受让永清集团30%股权；四川铁投集团拟支持天翔环境债务重组，天翔环境控制权或将旁落；

11月，何巧女夫妇向朝阳国资转让不超5%股权；中金环境发布公告称公司控股股东、实控人或变更为无锡市政。

而从最近陆续披露的业绩报告来看，环保企业今年的日子似乎并没有好转的迹象：

4月23日，启迪桑德披露2018年年报，公司营业总收入109.9亿元，同比增长17.5%；但实现归属于母公司所有者的净利润6.4亿元，同比下降48.5%。

与启迪桑德相似，东方园林、碧水源在2018年的净利润也出现了下滑。其中，碧水源实现归属于母公司所有者的净利润为12.4亿元，同比下降50.4%。

截至4月30日，包括启迪桑德、碧水源、北控水务等环保龙头企业均引入了国资背景的企业脱困。其中，川投集团入股碧水源，三峡集团入股北控水务，雄安集团则入股了启迪桑德间接控股其股东启迪控股。

国资缘何出手？

作为高度依赖资金的环保行业，在偏紧的融资环境和监管环境下，再融资难度急剧上升，现金流成为制约环保企业持续经营的关键因素，对外部融资环境较敏感的环保企业受到的影响较大，资金链断裂的风险较高。而2018年下半年以来，融资利好政策频发，国务院、央行、证监会频频发声，试图通过纾解股权质押风险、推动并购重组、放开配套融资等手段解决企业融资难问题，并缓解信用风险。

在此背景下，一批国资看好环保产业的未来前景，“逢低抄底”，陆续向部分受困企业伸出援手。受益于此，陷入债务泥潭的环保企业仿佛抓到了“救命稻草”，纷纷抱住国资的“大腿”。

当然了，驱动国资“接盘”环保企业的最主要因素还是，环保行业本身还是朝阳行业，发展潜力较大，符合国资对民企的救助标准。

事实上，国企“接盘”环保行业，对于自身发展而言同样弊大于利。根据2017年12月财政部发布的《关于国有资本加大对公益性行业投入的指导意见》，“接盘”环保企业，国企可以享受享受税前加计扣除优惠等政策红利。

另外，对于完善国有企业全产业链、寻找业绩增长点，以及满足自身的环保治理与转型升级需求，也有着不可或缺的意义。

值得一提的是，在国资作为受让方的上市公司股权转让中，不少转让方式为无偿转让或行政划拨。在这些无偿转让或行政划拨中，上市公司的实际控制人或者股东经常本身就是国资，受让的股权往往是注入到旗下子公司或孙公司，也有国资受让股权后更加“集权”，持有的上市公司股权由间接持股变成了直接持股。在这些股转转让过程中，不论转让的股份占比有多高，实控人和控股股东大多不会发生变更。

联姻优与弊

国资入驻缓解了民企的流动性压力，长期看是环保行业融资能力和技术、运营优势的结合。在国资入驻等一系列纾困政策的引导下，部分上市公司的股权质押危机暂时解除，债务压力和流动性压力得到缓解。

从国资入股的逻辑看，被入驻企业大多在某细分领域具备一定的设备制造和核心技术优势、品牌或市场影响力，通过参与PPP项目获取了一定的运营经验。环保项目建设周期长、项目收益低、投资规模大，融资能力尤其重要，国企在融资方面具有天然优势，国资进入可弥补民企发展的融资短板。

基于环保的政治重要性和时限性，国资入驻一定程度上可整合融资能力、运营能力、技术竞争力这三个环保行业最重要的因素，更快更好地实现国家环保行业规划的各项指标。

有分析认为，民企拥抱“国资”，有望同时具有民企及国企的属性，二者或将协同互补，成为未来有力的竞争力。一方面，国企背书可以给企业带来充沛的低成本融资，对于投资属性较强的环保行业至关重要；同时，环保行业的大量订单主要来自于政府，国企背书对企业拿单能力的提升也有积极影响。另一方面，民企对企业管理效率、技术储备、外延拓展等方面的追求，有助于提升企业的内在活力。大型环保企业联手国资，可进一步加快产业集约化发展，将会形成一批大型骨干企业集团，成为环保市场的主力军。因此，从中长期来看，“民企+国企”的股东背景或成为环保企业未来的重要优势。

不过对于国资频繁出手入股环保民企，

业内却又不同的看法。有人认为，国进民退，说明“民企拼不过国企”的残酷现实。也有人说，国资入股民企，可以让资本与市场对接，是环保产业发展壮大的关键性一步。

至于部分专家担心的，“接受国企大笔投资乃至控股，环保民企是否还能持有原本的创新活力和对市场变化快速调整的应变能力”等问题，还需观察国资入场后企业的整合情况。而即便这种可能性存在，但也只能“兵来将挡，水来土掩”，否则又能如何？

不管怎样，随着国资不断出手接盘环保企业，真正的洗牌期即将到来，环保市场势必将更加残酷，也将更加规范。

本文综合自大众证券报、中国经营报、中证鹏元评级、中国水网、每日经济新闻、环保在线等内容