猫眼电影记者 吴修珊 报道首次登录送91元红包

存货，是存储芯片公司的“生死门”。

行业景气时，它是点石成金的筹码；行业转冷时，它便成为反噬利润的沉重包袱。

这一行业铁律，在佰维存储2025年披露的三季报中，得到了前所未有的具象化诠释。

报告显示，截至2025年三季度末，佰维存储存货金额高达56.95亿元，占总资产的43.16%，较2024年年末激增61.01%。

若将时间线拉长来看，2020-2024年，佰维存储的存货规模从7.59亿元一路跃升至35.37亿元，年复合增长率高达47%。

如此激进的存货策略，让人不禁追问：佰维存储为何敢囤积高达60亿元的存货？

研发封测一体化模式

故事得从佰维存储的经营模式说起。

佰维存储成立于2010年，早期主要从事半导体存储器的研发、生产和销售。

2016年，佰维存储围绕半导体存储器产业链，通过设立子公司（泰来科技）布局存储器封测及SIP封测，构筑研发封测一体化的经营模式。

如今，佰维存储的业务版图覆盖嵌入式存储、PC存储、工车规存储、企业级存储、移动存储和先进封测服务六大产品线。

不同于IDM模式的全链条垂直整合，佰维存储的研发封测一体化模式只聚焦于存储芯片和模组的设计、封测及测试装备研发，不涉及上游的存储晶圆设计及制造环节。

具体而言，就是佰维存储针对不同客户需求，采购NAND Flash晶圆及芯片、DRAM晶圆及芯片等主要原材料，自主或外购主控芯片，通过固件/软件/硬件及测试方案开发，并进行IC封测或模组制造，将原材料生产成半导体存储器产品，最终销售给下游客户。

这种经营模式为公司在产品创新及开发效率、产能及品质保障等方面带来竞争优势，同时规避了晶圆迭代的技术风险和过重的资本投入。

不过，这种模式的背后，也意味着佰维存储需要大规模备货。

佰维存储从拿到客户需求到完成设计、采购特定晶圆、生产、测试，需要一个较长周期。

为保障交付确定性和响应速度，公司必须在客户正式下达批量订单前，就基于预测提前启动关键原材料的备货，因此，高库存成了生意的必要缓冲。

那佰维存储的存货都有些什么呢？

2025年半年报显示，佰维存储存货金额达43.82亿元。其中，有12.45亿元的“原材料”，有21.65亿元的“库存商品”，这两者合计占总存货的77.82%。

由上文可知，公司存储器产品的原材料主要是NAND Flash晶圆及芯片、DRAM晶圆及芯片等，而库存商品则对应着公司固态硬盘、内存条产品等存储模组产品。

2025年一季度至三季度，佰维存储的存货周转率从0.41跃升至1.23，说明公司的存货正在被市场强劲的需求所快速消化。

再结合佰维存储2025年的业绩预告来看：

2025年，公司预计实现营收在100亿元至120亿元之间，同比增长率为49.36%至79.23%；归母净利润预计将达到8.5亿元至10亿元，同比大幅增长427.19%至520.22%。

这在一定程度上说明佰维存储的存货并非产品积压，而是其商业模式下的战略性储备与高效流转的中间状态。

卡位AI穿越存储周期

当然，佰维存储敢于“囤货”的根本底气，来源于对半导体存储行业强周期性规律的精准把握。

2025年以来，半导体存储行业迎来关键转折。在AI服务器、智能终端等需求的强劲拉动下，存储市场迎来强势逆转。

从需求端看，随着AI训练和推理对算力需求的快速增长，数据中心对HBM、大容量DDR5及企业级SSD的存储需求同步增加。

据预测，到2030年全球存储芯片市场规模将达到3020亿美元，2024-2030年复合增速约为10%。其中，HBM市场规模有望达到980亿美元，NAND Flash市场规模有望增至1010亿美元。

从供给端看，三星、美光、SK海力士等国际存储巨头为保利润，正主动削减DDR4等旧制程产能，并将资本支出集中于HBM等先进产品。

由于生产一片HBM芯片所占用的产能，可以生产多片通用DRAM，这显著加剧了通用DRAM的供应紧张。

于是，在旧产能退场、新产能又被优先“征用”的夹击下，通用存储芯片的供应日趋紧俏，价格便水涨船高。

以DRAM芯片为例，数据显示，截至2025年10月底，全球DRAM（DDR4 2Gbx8 3200）现货平均价从年初的3.19美元上涨至18.63美元，增幅达484%。

据权威机构预测，2026年，全球DRAM现货平均价格将再上涨近60%。

面对确定性的价格上涨与供应紧张，产业链下游客户将优先保障自身供应链安全。此时，谁有更多的库存，有更顺畅的拿货渠道，谁就能在2026年抢占先机。

届时，佰维存储仓库里那价值近60亿元的芯片与模组，不再是冰冷的库存数字，而是市场上最炙手可热的“硬通货”。

不过，仅靠“囤货”并不能构筑长期的护城河。在存储行业，技术迭代的速度同样残酷，能否把“囤来的货”高效转化为具有竞争力的“爆款产品”，才是真正的考验。

2020-2025年前三季度，佰维存储的研发费用逐年增加，累计投入费用高达14亿元；研发费用率也从3.53%提升至6.24%。

这些研发资金，精准投向了芯片IC设计、先进封测、芯片测试设备研发等技术领域。

凭借长期的技术研发积累，佰维存储的存储产品通过了行业龙头客户严苛的预装导入测试，在性能、可靠性、兼容性等方面达到国际一流标准。

以PC存储为例，目前，公司已经进入惠普、联想、宏碁、同方等国内外知名PC厂商供应链。

总的来说，佰维存储这60亿的存货就像一场“豪赌”。

短期看，它是公司为抓住AI带动存储芯片涨价潮的“筹码”；长期看，它必须得争分夺秒，用真本事把这些芯片原料，做成比别人更牛、更先进的产品，才能真正站稳脚跟。

至于未来的结果如何，只能把答案交给时间。

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